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金融冲高回落票据融资抬头定期化延续

发布时间:2019-09-13 19:07:06

金融:冲高回落票据融资抬头定期化延续 2012-05-14 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

事项:

人民银行5月11日发布了2012年4月金融统计数据报告:4月末,M0、M1、M2分别同比增长10.4%、 .1%、12.8%;本外币贷款余额61.45万亿元,同比增长15.1%,人民币贷款余额57.9 万亿元,同比增长15.4%;本外币存款余额86.52万亿元,同比增长12.1%,人民币存款余额84.2 万亿元,同比增长11.4%。4月单月人民币贷款增加6818亿元,同比少增612亿元,人民币存款减少4656亿元,同比少增8080亿元。

平安观点:

贷款定价能力弱化、存款成本压力依旧、二季度息差继续下降:银行贷款定价能力已进入下行通道,但存款成本压力预期仍将维持,因此,二季度全行业净息差预期将继续下降。今年下半年,息差存在触底反弹的可能,但是否实现及何时实现将取决于:1)流动性进一步宽松,实质性缓解存款成本压力;2)贷款定价能力不出现急速下滑; )出现行业范围内票据融资规模的持续压缩。

新增贷款低于市场预期、票据融资再创新高:4月人民币贷款新增6818亿元,低于市场预期,其中,票据融资增长2407亿元,创09年4月以来单月新高,在新增贷款中占比 5. %,新增短期贷款(公司和居民户合计)占比 .8%,新增中长期贷款占比27.8%,仍处历史低位。我们认为,4月信贷数据体现出:1)存款制约和银行“惜贷”并存,一方面,三月底存款时点冲高后,银行体系在4月经历了大规模存款流出,限制了银行可贷资金规模,另一方面,有效信贷需求下降,银行为保证其信贷任务顺利完成、且既定的信贷投向和客户范围不被突破,将不得不减小贷款利率上浮力度,弱化其贷款定价能力;2)中长期贷款投放未见改善,显示出实体经济整体需求依然偏弱; )09年初信贷大跃进时票据融资规模急速扩张的情景有重现的苗头,但彼时银行是利用票据短、频、快的特点,以求在短期内迅速提升信贷规模,此时却更多作为在月度期间内调节信贷规模的手段,近期6个月长三角票据直贴利率稳定在月息4.5‰,在这样低的利率水平下,票据融资规模过大必然将对息差形成负面影响,但同时我们也看到,银行票据融资规模变动总是较为剧烈,在短期的急速膨胀之后,往往都将进入持续的压缩周期,而存量票据融资转为一般性贷款,正是未来银行业息差触底反弹的驱动力之一。

存款流出再现、定期化趋势继续深化:4月人民币存款减少4656亿元,是三月底存款时点性冲高之后的正常回落,展望今年全年,我们预计较大的存款压力将持续存在,随着更多宽松政策的出台,从今年下半年开始,存款成本压力有得到缓解的可能。同时,“季度末月份冲高、随后月份回落”将成为常态。此外,我们认为,存款定期化趋势正在继续深化, 月末行业活期存款占比已下降至 2.1%,4月M1和M2增速剪刀差扩大至9.7%( 月9.0%),再创新高,存款定期化趋势尚未出现逆转的迹象。

维持银行业“强烈推荐”评级:银行业息差下降,早已被市场充分预期,而另一方面,银行自年初以来的资产质量表现优异,全年亦存在优于预期的可能。银行业绩确定性强、下行风险有限、估值优势明显(目前板块交易在6.1倍12年P/E、1.2倍12年P/B),这共同决定了银行作为蓝筹核心的投资价值,维持板块“强烈推荐”评级,重点推荐民生银行、招商银行、浦发银行。

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