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渤海证券定向降准有创新中性偏紧未改变

发布时间:2019-08-14 19:18:05

渤海证券:定向降准有创新 中性偏紧未改变 2017-10-13 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

本周货币市场利率明显回落,截止10月12日,隔夜和7日Shibor利率分别收于2.657%和2.886%,较9月30日分别下降28.10bp和8.11bp。

就外围环境而言,美国制造业景气继续走高的同时,耐用品及工厂订单数据均好于预期,虽然非农就业数据出人意料地出现负增长,但是考虑到飓风的短期影响、劳动参与率提升下失业率的继续走低,特别是非农企业员工时薪环比0.5%的增长等,市场对就业环境的改善反而更为认同;尽管美联储议息会议纪要显示委员们对于通胀的前景仍存在分歧,但是12月加息的概率依旧较高。欧元区方面,经济数据依旧向好,加之政治风险持续弱化,欧央行的货币正常化之路正在变得更为平坦。因此,欧美经济体的货币正常化均将向前推进,并对全球流动性供给形成持续且实质的负向冲击。

就国内环境而言,中采PMI指数显示,作为经济增长主导的大中型企业的扩张动力有所提升,这预示着9月份的工业增加值增速的回升。在货币调控方面,针对于普惠金融的定向降准在国庆节前发布,此次政策的最大创新在于降准的延期执行,与此前先给钱后办事儿不同,按照此次降准的规定,只有加大马力推动普惠金融的机构方能获得降准的政策优惠,于是这既体现了央行对普惠金融的精准支持,更为重要的是央行也向市场传递出年内无降准意愿的信号。此外,考虑到央行节后延续了公开市场的净回笼,我们坚持认为其维持偏紧流动性环境的意愿一如既往。

综上所述,欧美货币正常化的持续推进令外围流动性供给将不断收紧,而国内“防风险、控杠杆”的调控也在有条不紊的向前推进,尽管未来实体经济增速的见顶回落有望降低其对流动性的需求,但是流动性的供给收缩也将随之跟上,以便令中性偏紧的流动性环境得以保持,于是Shibor利率波动中枢将延续停停走走的上行态势,从而实现抑制杠杆增速进而最终实现杠杆削减的目标。

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